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业精于勤荒于嬉 行成于思毁于随

如果投资周期股?融通基金邹曦:无结构不投资

作者:admin发布时间:2021-09-11 15:58

  近期,随着有色、化工等板块的持续上涨,周期股也成为市场热点。周期投资向来以高回报、高风险著称,是带刺的玫瑰,难以把握。

  有20年从业经历、13年投资经验的公募老将、融通基金副总经理邹曦,是周期投资著名猎手,深谙经济周期的个中逻辑,对周期投资的把握相当精准。近日再度发声周期投资机会,“随着房地产、基建这一逆周期趋势逐渐变平,相关的结构性产业趋势就会凸现出来,包括工程机械、重卡、水泥等方向的顺周期产业趋势会非常明显,周期投资有望迎来新的黄金十年。”

  邹曦的投资逻辑透露着浓厚的经济学色彩。作为专注于产业趋势投资的基金经理,邹曦将主要精力用于做行业比较研究,整体投资框架偏中观研究,其次才是个股研究与宏观策略研究。

  邹曦认为,投资的核心在于把握社会经济生活中存在的各种产业趋势,包括能够提高人们生活水平、提升生产效率、符合推动社会进步方向的相关产业。“没有结构性的产业趋势不要去轻易介入,符合产业趋势的公司具备了中长期的投资价值。”他说。

  在个股选择上,邹曦认为,通过价值三段论寻找优秀个股,只有创造价值,才能有效分享价值,从而提升自己的价值。“我并不太看重财务指标,财务指标只是一个结果,或者说只是在印证我的整体判断。”邹曦说。

  第一阶段是创造价值。邹曦表示,要符合产业趋势,要在社会体系的变革、技术进步和经济体制改革方面有效地推动社会进步,这样才能真正创造价值。

  第二阶段是分享价值。邹曦还认为,行业顺应整个社会的正能量方向,能提升社会的进步和繁荣,创造价值后才能分享价值。对于企业来说,分享价值取决于行业竞争的格局、壁垒高低以及从客户角度的考虑。

  第三阶段是提升价值。邹曦还谈到,一是看经营周期的错位,如果一家企业的产能投入正确,产能率可以有效提高,收入的弹性就会非常大,这一经营周期的错位,会带来较强的股价驱动力。二是看经营方向是否按照更经济的扩张路径走,如果企业在原有产品外不断扩展新的应用领域,需要跨越较大的门槛。由于资本投入不经济,则不是有效的扩张路径,其股价也就很难实现上涨。

  对于中观行业,邹曦通过对周期的深入研究,将周期风格划分为顺周期与逆周期。

  其中,“能够承载经济增长动力的产业为顺周期。”邹曦认为,顺周期具有不错的结构性产业趋势,拥有较强的推动力,在出口、制造业驱动未发生过热的情况下,政策上应该不会出现干预和调控。

  “在特殊阶段能够发挥经济‘稳定器’作用的产业为逆周期,房地产和基建已然成为中国经济的‘稳定器’。”邹曦还表示,自去年10月以来,逆周期情绪出现明显缓解,房地产在受调控的情况下,销售、投资基本没有受到较大的影响,体现了较强的韧性,这一趋势也将延续到未来五年至十年。

  展望未来,邹曦认为,房地产、基建相关的需求预计会长期保持较低的增长,房地产和基建的周期趋势变平,中国经济预计维持在5%左右的增速,这预示着周期投资新的“黄金十年”或已经启动。

  邹曦进一步表示,当逆周期趋势变平的时候,相关结构性的产业趋势就会凸现出来,工程机械、重卡、水泥等方向的产业趋势非常明显,其盈利可能会继续超预期,具有较强的可持续性。例如,在去年下半年房地产和基建增速处于较低的个位数情况下,工程机械销量的增速仍然处于较高水平。目前来看,工程机械行业估值较低,随着逆周期资产的韧性得到不断验证,工程机械行业或将出现估值提升、盈利持续提升,实现戴维斯双击的机会。